猪肉价格一路下行挫伤股价 多家上市猪企业绩翻倍

生猪养殖头部企业前三季度业绩极为亮眼，根据上市公司三季报，在已披露三季报的上市猪企中，就有天邦股份、正邦科技、牧原股份在内的12家企业前三季度归母净利润同比增幅超过100%，天邦股份今年前三季度净利润28.24亿元，同比增加235倍。

虽有生猪养殖企业三季报全部实现盈利，头部企业业绩也是十分亮眼，但股价并未止跌回升，三季度以来，有18只猪肉股股价下跌，跌幅最大为益生股份，截至11月3日收盘，三季度以来该股跌幅为28.06%。

多家上市猪企业绩翻倍

前三季度，上市猪企业归属母公司股东净利润全部为正，其中，最属牧原股份赚得盆满钵满。前三季度牧原股份归母净利润达到209.88亿元，同比大增1413.28%，这为意味着业绩翻了14倍有余。

不仅如此，在三季度，牧原股份也是实现净利润102亿元，同比增长561.46%，也就是说公司在三季度平均每天的净利润超过1亿元。受到猪肉价格上涨的影响，在7月15日，牧原股份股价涨至99.01元/股，公司实际控制人秦英林、钱瑛夫妇也是首次跻身胡润百富榜前十位。

根据公开资料，牧原股份是集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业，是我国最大的自育自繁自养大规模一体化的生猪养殖企业之一，也是我国最大的生猪育种企业之一。虽然生猪价格下行压力加大，但公司成本控制依旧为业绩“保驾护航”。根据财报数据，牧原股份生猪育肥成本约为14元/公斤，仔猪成本约为350-400元/头，较非瘟前略有上涨，但相比于同行成本优势明显。

机构人士点评称，未来随着生猪出栏量的增加、非瘟防控成本的下降以及智能化养殖技术的运用，养殖成本存在下降空间，牧原股份有望依靠优秀的成本管控能力，减少生猪价格下降对公司业绩的影响。

根据私募排排网统计，前三季度有天邦股份、正邦科技、牧原股份、傲农生物、金新农、新五丰、唐人神、大北农、天康生物、罗牛山、龙大肉食、得利斯等12家上市猪企的归属母公司股东的净利润同比增长超过100%，天邦股份与正邦科技的归母净利润同比增长更是超过百倍。

由于仔猪、种猪占比高，天邦股份前三季度净利润同比增长236倍。根据三季报，天邦股份前三季度实现营业收入80.26亿元，较上年同期增长80.17%，归属于上市公司股东的净利润28.24亿元，同比增长236倍。

对于公司净利润的同比暴增，天邦股份也表示，2020年前三季度生猪销售价格处于高位运行区间，公司商品猪出栏价格较去年同期上升266.02%，销售收入同比上升97.90%。同时公司2020年商品猪销售构成中仔猪和种猪的占比较高，相应的毛利率也较高。

虽然头部猪企的净利润大幅增长，但是伴随着猪肉价格的下滑，公司股价也是持续回落。以猪产业指数为例，9月以来，该指数已跌去23.08%。从成分股的60日涨跌幅来看，唐人神下跌36.11%、新五丰下跌32.96%、益生股份下跌31.56%、金新农下跌31.21%。同期大北农、牧原股份、正邦科技、温氏股份等股价跌幅均超20%。

股市机会在养殖龙头

除了猪肉价格的持续下行，饲料成本的上升也是制约猪肉股的原因之一，生猪存栏增长也带动玉米、豆粕等饲用原料需求增长，而饲用原料价格上涨将推升养殖成本，也就是说猪肉股目前面临猪肉价格下跌与饲养成本上升的双杀局面。

虽然市场普遍认为猪价已经进入下行周期，但是四季度是传统消费旺季，受季节性需求提振，猪价或迎来反弹。瑞达期货也表示，由于三元母猪生产效能低等问题尚未解决，市场生猪供应并未恢复至非洲猪瘟疫情前的同等水平。同时，由于生物安全防控等因素导致养殖成本增加，也从成本端对短期猪价形成支撑，预计短期内猪价很难出现大幅下跌。

至于猪肉股能否重演此前的强势上涨行情，私募认为机会将在龙头养殖企业。伊洛投资指出，母猪产能已经触底回升，未来若出栏量实现正增长，意味着猪价正式进入下行轨道。上市公司生猪出栏量将大幅提升，以量换价的趋势明显，明年生猪行业有望形成量大增、价小跌，养殖企业的业绩具有较好的支撑。

华炎投资基金经理方翀在接受私募排排网采访时表示，生猪养殖三季报亮眼，主要还是因为近两年因为非洲猪瘟等问题，导致生猪出栏规模小，猪肉价格持续高企导致，但在今年生猪养殖规模大幅扩张的背景下，后市猪肉价格进一步下调的预期强烈，这使得生猪养殖企业的毛利率面临较大下降压力，猪肉股未来的价值在于生猪出栏量的多少，以弥补猪肉价格下跌带来的毛利损失，因此，从择股的角度看，养殖规模大的龙头企业更有竞争优势。

大连方信财富基金经理郝心明认为，生猪养殖行业受政策和资金支持，产能逐渐恢复，猪肉紧张的供需关系趋于缓解，猪肉价格预计会有所回落。长期来看猪肉产能有望进一步提升，最佳的投资机会已经过去。养殖板块相关股票价格高位深调，短线可能会迎来超跌反弹，长期投资逻辑仍需持续关注相关企业的猪肉出栏量情况以及业绩兑现情况。

基成资本骆彦兵也表示，生猪养殖企业的盈利情况与生猪的价格息息相关，而目前生猪价格处在高水位，三季度虽然盈利，但是不能保证未来一年两年甚至更长时间仍然是高水位，所以目前的价格已经包含了未来的低预期。目前政策对于养殖企业是支持的，这就保证后续会有更大的供给价格下跌是大概率事件。生猪作为生产生活基础原材料，类似于大宗商品很难有差异化的议价能力，而这种供大于求的局面一旦形成猪，价格一定会趋势向下，这时一些没有抗风险能力的小厂会出现更大的风险。

关键词： 猪肉价格下行