纸价上涨41%！造纸板块行情还能停下来吗？

造纸板块的行情似乎还没有停下来的意思。

纸价自去年第三季度就开始呈现加速上涨态势，目前瓦楞纸价格上涨超过51%，箱板纸价格上涨41%，其中上市公司博汇纸业12天内连续提价4次，遭到上交所问询。而近一年时间，造纸板块股价总体上涨幅度已经接近60%。

造纸业完全可以用凤凰涅槃来形容。回顾2016年之前的三年，造纸业产能过剩，产品价格下跌，利润连年负增长。一直是A股的冷门行业，乏人问津。

(相关资料图)

2016年下半年开始，造纸行业的多家上市公司出现业绩拐头向上的趋势。业内分析师认为原因主要有两个：第一，三年的困难时期使大量市场份额小、产品缺乏竞争力的企业退出行业，造纸及纸制品企业由2010年的10045家减至2016年的6826家，减少了近一半。市场产能大大缩减，市场龙头企业的营收才得以得到提升；其次，除了市场竞争外，环保标准提高，也是造纸企业行业集中度提高的原因。

业内多数分析人士认为，此轮环保标准对供给端收缩究竟到什么程度、价格究竟会上涨到什么程度，尚无法给予定论，这是以往所不曾遇到过的。从基本面投资思路，需要普遍上调纸企盈利预测，从ROE角度目前处于正常水平、尚未引起行业大规模投资。

而确定性较强的是纸箱板块，主要是这两年电商发展迅猛，快递包裹产生的纸盒需求增量较快。

界面新闻梳理了A股和港股主打业务是纸箱的公司以及造纸业的行业龙头，它们后续增长的动能可能更足。

（数据截止日期3月7日，山鹰纸业、景兴纸业、晨鸣纸业和太阳纸业的财务数据为2016年全年，玖龙纸业为截至2016年12月31日止的六个月业绩）

A股纸箱概念的第一股当属山鹰纸业。

山鹰纸业（600567.SH）目前的PE高达82。从其他几家同行业公司的净利和增长情况来看，山鹰纸业目前估值有些偏高。这家公司雄心勃勃，管理层的目标是2016-2018年净利润分别同比增长50%、100%、67%（也就是以2015年净利为基础计算，分别增长50%，200%，400%）。

截止3月8日收盘，山鹰纸业的股价为3.77元。2016年7月11日，这家公司以2.55元每股增发募资19.7亿元投入项目，扩大产能，建设期两年，预计达产后可新增年净利3.65亿。激励行权价为2.93元。如果行业形势得以持续，未来两年，贴近2.93元的激励行权价或为较安全的价格。

景兴纸业(002067.SZ)目前处于业绩爆发期，财报显示，过去一年的净利润增长高达2636%。但其市值较小，市盈率也并不算高，过去一年股价的涨幅只有18.09%。这家公司存在一个明显的缺陷，即毛利较低，比行业平均水平低了5-10个点左右，让人对其长期竞争力有担忧。但从这轮周期行情来讲，景兴纸业属于目前股价上涨最少的公司。

晨鸣纸业（000488.SZ）是造纸行业的龙头，过去一年涨幅高达73%，但PE仍然非常低，只有12。回顾晨鸣纸业2013-2015年的财报，会发现这家公司一直诟病于年经营现金流净额差，资产负债率很高。2015年10月30日晨鸣控股减少注册资本，寿光市国资局主动减少份额，将控股权让给管理层及员工，使得这家公司成为国企改革的先行者。

造纸业的另一家行业巨头太阳纸业（002078.SZ）的上下游产业链更加完备。目前，它无论是从股价涨幅、估值和业绩情况都在行业间显得中规中矩。

不过这家公司2016年的两个动作恰好赶上了这一轮行业复苏。

第一个动作是2016年7月10日，公司50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目已开机试产。目前，50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目两条生产线均已进入试产阶段。这是完美赶上箱板纸涨价的东风。

第二个动作是2016年9月份，公司非公开发行不超3.28亿股，募资不超18亿元。扣除发行费用后资金投入老挝年产30万吨化学浆项目及补充流动资金。这是向上游扩张积极做大的节奏，也是规避国内越来越强的环保压力。

玖龙纸业（02689.HK）是港股造纸业的老大，得益于这一轮造纸业的复苏，曾经的女首富——玖龙纸业董事长张茵又重回大众视线。

2月23日，玖龙纸业发布截至2016年12月31日止六个月业绩公告，报告期内玖龙纸业总营业收入为191.25亿元，同比上升17.3%，净利润为19.15亿元，同比上升513.64%，其净利润也创下了中期利润的历史新高。

从数据上看，玖龙纸业也正处于业绩爆发期。此前其2015年半年期和全年的净利润增速分别为-54.07%和-19.58%。

玖龙纸业净利润大幅上涨的原因在于其主营业务销售额上涨明显：其包装纸业务报告期内取得销售收入179.54亿元，同比上升17.64%；另一方面还与其汇兑亏损收窄有关。

关键词： 纸业 造纸业 行业