【券商聚焦】国泰海通维持中信金融资产增持评级 指主业结构持续优化

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金吾财讯|国泰海通发布研报指，中信金融资产(02799.HK)主业结构持续优化，不良主业内部正由传统重组向收购处置与纾困盘活切换，信用减值损失大幅收敛，资产负债表延续修复，为后续主业扩张提供支撑。预计2026-2028年归母净利润同比+14.3%/+11.7%/+12.1%至126.7/141.5/158.7亿元人民币，对应EPS0.16/0.18/0.20元人民币，BVPS0.68/0.86/1.05元人民币。参考可比公司，给予中信金融资产2026E 1.3x PB估值，按照港币兑人民币0.87588汇率计算，对应目标价1.01港元，维持“增持”评级。2026年中报显示，公司实现收入总额148.94亿元人民币，同比下降52.2%，按同口径剔除投资联营企业初始确认产生的一次性收益后同比增长36.6%；归母净利润68.62亿元人民币，同比增长11.3%；年化ROAE升至21.4%，同比提升0.3个百分点，EPS为0.075元人民币。表观收入下降主要源于上年同期一次性收益形成的高基数，该因素大幅消退后利润仍实现增长。主业增长主要由收购处置和纾困盘活带动，传统收购重组继续压降。不良资产经营分部剔除一次性收益后收入同比增长46.4%。收购处置业务实现总收入26.25亿元人民币，同比增长510.9%；纾困盘活新增投放402.36亿元人民币，同比增长3.4%，实现总收入105.26亿元人民币，同比增长149.0%；债转股及特殊机遇股权业务剔除一次性收益后收入增长39.2%；传统收购重组继续零新增，期末账面价值较年初下降13.9%至543.37亿元人民币。信用减值大幅收敛是本期利润改善的最核心支撑。上半年信用减值损失55.44亿元人民币，同比下降67.1%，同比少计113.13亿元人民币；期末信用减值准备余额较年初下降6.6%，同期核销52.23亿元人民币，反映存量风险继续出清。公司对长投收购会计一次性收益的依赖显著下降，投资联营企业初始确认产生的一次性收益仅1.39亿元人民币，同比下降99.3%；所占联营及合营企业业绩仍达110.57亿元人民币，同比增长21.7%。风险提示：宏观经济与信用周期波动，政策与监管环境变化，资产质量与回收不确定性，资产估值波动与流动性风险。

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