每日观点：家电金属结构件企业研究

合肥高科(430718)

一、公司为家电专用配件及模具的提供商，公司对海尔集团存在较大依赖

合肥高科成立于2009年，2014年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。合肥高科是一家从事家用电器专用配件及模具研发、生产和销售的模块化服务商，产品主要包括金属结构件、装饰面板、金属模具等。其中，金属结构件是公司的核心产品，年收入占比在70%以上，但金属结构件的毛利率低于其他产品的毛利率。

(资料图片仅供参考)

公司销售模式为直销，以境内市场为主。公司客户主要有海尔集团、京东方、美的集团等知名家电企业或其配套厂商。近年来，海尔集团一直是公司的第一大客户，年销售金额占比在70%以上。公司对海尔集团存在较大的业务依赖。

二、毛利率下滑，现金收入比极低，经营活动现金流净额连续四年为负

2018-2022年，公司营收及净利润持续增长，营收复合增长率为17.20%，净利润复合增长率为26.46%。2022年，公司业绩增速明显放缓，营收同比增长7.04%，净利润同比增长2.35%。总得来看，公司毛利率、净利率均处于较低水平；毛利率五年均值仅为12.75%，净利率五年均值仅为4.03%。同时，2019-2022年，公司毛利率持续下降。

公司应收票据及应收账款的资产占比较高，2020、2021年更是超过了50%。现金流量方面，公司的收现比极低，2019-2022年收现比平均值仅为20.22%；公司经营活动产生的现金流量净额连续四年为负。

三、家电行业主要企业海尔智家、美的集团家电销量均同比下降

2015-2022年，我国家用电器行业规模以上企业的营业收入稳中有升，从2015年的1.41万亿元升至2022年的1.75万亿元。但2022年的增速仅为1.16%，同比减少14.34个百分点。

海尔、美的均为家用电器行业的龙头企业，同时是合肥高科的前五大客户。根据上市公司海尔智家(600690.SH)、美的集团(000333.SZ)的年度报告显示，2018-2021年，海尔智家、美的集团的家用电器销量连年保持正增长；到了2022年，海尔智家、美的集团的家用电器销量均出现了下滑。主要原因是，2022年房地产下行、居民消费意愿下降，导致家电行业市场低迷。

四、2022年我国家电行业内销和出口规模均出现下滑，常见的大家电品类销量规模下滑严重

根据全国电器工业信息中心的数据显示，2022年，我国家用电器行业内销和出口规模均出现下滑；其中，家用电器行业国内销售规模为7,307.2亿元，同比下降9.5%；家用电器行业出口规模为5,681.6亿元，同比下降10.9%。

由于市场低迷，2022年，我国彩电、空调、冰箱、洗衣机的销量均出现了不同程度的下滑。根据统计数据显示，我国彩电销量为3,634万台，同比下降5.2%；空调销量为5,714万台，同比下降3.3%；冰箱销量为7,588万台，同比下降12.6%；洗衣机销量为6,883万台，同比下降7.9%。前述的大家电品类规模萎缩严重，但也正是合肥高科产品主要应用的领域。

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